2026 年南京审计大学考研真题样题（金融学综合）

注意事项

1. 本卷为金融学综合考研真题样题（A 卷），科目代码 431，满分 150 分，考试时间为 3 小时；
2. 所有答案必须写在答题纸上，写在本试题纸或草稿纸上均无效；
3. 本试题纸须随答题纸一起装入试题袋中交回。

一、计算题（4 题，每题 10 分，共 40 分）

1. 假设 A 国法定存款准备率是 10%，流通中通货为 400 亿，支票存款为 800 亿，超额准备金为 0.8 亿。B 国的货币供应量是 601 亿，且两国的货币需求是稳定的。那么：

答案

（1）A 国货币乘数的计算

• c 为通货 - 存款比率 = 流通中通货 / 支票存款 = 400 / 800 = 0.5；
• \(r_d\) 为法定存款准备率 = 10% = 0.1；
• e 为超额准备金率 = 超额准备金 / 支票存款 = 0.8 / 800 = 0.001。

（2）A 国货币供应量的计算

• 基础货币（MB）= 流通中通货 + 法定准备金 + 超额准备金 = 400 +（800×0.1）+ 0.8 = 480.8 亿；
• M1 = MB × m ≈ 480.8 × 2.496 ≈ 1200 亿（或直接计算：400 + 800 = 1200 亿，结果一致，验证正确）。

（3）A 国与 B 国的汇率水平

答案总结

2. 一只股票的贝塔系数是 1.6，市场的期望报酬率是 14%，无风险报酬率是 8%。则：

答案

（1）期望报酬率的定义

（2）股票期望报酬率的计算

• \(R_i\) 为股票期望报酬率；
• \(R_f\) 为无风险报酬率 = 8%；
• \(\beta_i\) 为股票贝塔系数 = 1.6；
• \(R_m\) 为市场期望报酬率 = 14%。

答案总结

3. D 公司打算开发一种新的电子产品，预计该产品的开发成本为 12000 元。产品生命周期为 5 年，第 1 年至第 5 年的现金流入量分别为 2000 元、2500 元、3500 元、5000 元和 3000 元。假设贴现率为 10%，则：

答案

（1）项目决策依据

• 若 NPV > 0：项目未来收益现值大于初始成本，能为公司创造价值，批准项目；
• 若 NPV ≤ 0：项目收益无法覆盖成本或仅持平，不创造价值，拒绝项目。
  净现值法考虑了货币的时间价值（未来现金流入需贴现），是资本预算中最常用的决策指标，优于回收期法（忽略贴现）、会计收益率法（未考虑现金流量）。

（2）净现值计算与决策

答案总结

4. 假设某投资者有如下投资组合：

答案

（1）投资组合贝塔系数的计算

（2）系统性风险的比较

• 市场平均资产的贝塔系数为 1（定义市场组合的贝塔 = 1）；
• 该投资组合的贝塔 = 1.04 > 1，说明其系统性风险高于市场平均资产的系统性风险。

答案总结

二、简答题（4 题，每题 5 分，共 20 分）

1. 有效资本市场及其形式有哪些？

1. 弱式有效市场：资产价格仅反映历史交易信息（如过去的股价、成交量），技术分析（如 K 线图、均线策略）无法获得超额收益，只能通过基本面分析（如公司财务数据）尝试获利；
2. 半强式有效市场：资产价格反映历史交易信息 + 所有公开信息（如公司财报、宏观经济数据、政策公告），基本面分析也无法获得超额收益，仅能通过内幕信息获利；
3. 强式有效市场：资产价格反映所有信息（历史 + 公开 + 内幕信息），即使掌握内幕信息也无法获得超额收益，是资本市场效率的理想状态，现实中极少存在。

2. 影响汇率波动的主要因素有哪些？

1. 利率水平：根据 “利率平价理论”，一国利率高于他国时，外资流入增加，推动本币升值（如美联储加息时美元通常走强）；反之则本币贬值；
2. 通货膨胀差异：根据 “购买力平价理论”，一国通胀率高于他国时，本币购买力下降，长期导致本币贬值（如高通胀国家货币通常长期走弱）；
3. 国际收支状况：贸易顺差（出口 > 进口）时，外汇供给增加，本币需求上升，本币升值；贸易逆差时则本币贬值；
4. 货币政策与财政政策：扩张性货币政策（如降息、放水）增加货币供给，本币贬值；紧缩性货币政策（加息、缩表）则本币升值；扩张性财政政策（如增加政府支出）若推高通胀或债务，可能导致本币贬值；
5. 市场预期与风险偏好：若市场预期本币未来升值（如经济前景好），则提前买入本币，推动即期汇率升值；风险偏好上升时，资金流向高收益货币（如新兴市场货币），反之流向避险货币（如美元、日元）。

3. 请列举可能的财务目标有哪些？

1. 利润最大化：追求当期利润最大，优点是直观易衡量，缺点是忽略货币时间价值（如短期高利润 vs 长期低利润）、风险（高利润可能伴随高风险）与企业规模差异（大公司利润绝对值天然高于小公司）；
2. 每股收益最大化：以每股收益（EPS）最大为目标，弥补了利润最大化忽略规模差异的缺陷，但仍未考虑时间价值与风险；
3. 股东财富最大化：核心是追求股票价格最高（上市公司）或股东权益价值最大（非上市公司），优点是兼顾时间价值（未来现金流贴现）、风险（股价反映风险）与长期利益（股价是长期预期的体现），是当前主流财务目标；
4. 企业价值最大化：追求企业整体价值最大（股东权益价值 + 债务价值），不仅关注股东利益，还考虑债权人、员工等利益相关者，更符合可持续发展理念，但价值衡量难度较高；
5. 社会责任导向目标：在实现股东利益的同时，兼顾环保、公益、员工福利等社会责任（如绿色投资、慈善捐赠），是近年来 ESG（环境、社会、治理）理念下的延伸目标。

4. 企业保持持续增长的能力是由哪些因素确定的？

1. 核心竞争力：企业独有的、难以复制的优势，如技术壁垒（如专利技术）、品牌优势（如茅台的品牌溢价）、成本控制能力（如沃尔玛的供应链效率），是持续增长的基础；
2. 财务健康度：合理的资本结构（如适度负债、低财务风险）、充足的现金流（如经营性现金流持续为正）、高效的资金使用效率（如高资产周转率），避免因资金链断裂或低效投资阻碍增长；
3. 创新能力：产品或服务的持续创新（如苹果的产品迭代）、商业模式创新（如亚马逊的会员体系），适应市场需求变化（如从传统零售到新零售），避免被淘汰；
4. 市场需求与行业前景：企业所处行业需有长期增长空间（如新能源 vs 传统高污染行业），且企业能持续满足市场需求（如特斯拉适应新能源汽车需求），行业衰退会直接限制增长；
5. 管理与人才团队：优秀的管理层（如清晰的战略规划）、稳定的核心人才（如技术骨干、营销团队），确保企业战略落地与创新执行，避免因管理失误或人才流失导致增长停滞。

三、材料分析题（2 题，每题 20 分，共 40 分）

1. 结合绿色金融相关材料，回答以下问题：

答案

（1）我国绿色金融产品类型

1. 绿色信贷：银行向绿色项目发放的贷款，如风电、光伏项目贷款，是我国绿色金融的主力（占比超 70%），央行通过 “绿色再贷款” 引导银行加大投放；
2. 绿色债券：企业或政府发行的用于绿色项目的债券，如 “碳中和债”“绿色公司债”，募集资金专项用于节能减排项目，信息披露要求高于普通债券；
3. 绿色基金：以绿色项目为投资标的的基金，如公募绿色主题基金（投资新能源企业股票）、私募绿色产业基金（投资未上市绿色企业），推动社会资本流向绿色领域；
4. 绿色保险：为绿色项目或环保行为提供的保险，如环境污染责任险（覆盖企业污染赔偿）、绿色建筑保险（保障绿色建筑质量），分散绿色项目风险；
5. 碳金融产品：依托碳交易市场的产品，如碳配额质押融资（企业用碳配额质押贷款）、碳期货（未来碳配额的远期合约），目前我国碳市场仍在发展初期，产品逐步丰富。

（2）绿色金融风险的防范措施

1. 完善绿色标准与监管：制定统一的绿色项目标准（如明确 “绿色” 的界定范围），避免 “洗绿”（如将普通项目包装为绿色项目）；央行、银保监会加强监管，对绿色金融产品进行穿透式管理（核查资金实际流向）；
2. 强化信息披露：要求发行绿色金融产品的企业或机构，定期披露资金使用情况、项目环保效益（如减排量），引入第三方机构（如环保认证机构）审计，确保信息真实；
3. 建立风险分担机制：政府设立绿色金融风险补偿基金（如对绿色贷款违约给予部分补偿），推广绿色担保（如担保公司为绿色项目提供担保），降低金融机构风险；
4. 提升风险定价能力：金融机构建立绿色项目风险评估模型（如将环保指标纳入信用评级），对高环保风险项目提高利率，通过定价覆盖风险；
5. 发展绿色金融衍生品：推出绿色信贷违约互换（CDS）、绿色保险等产品，转移或分散绿色项目的信用风险与环境风险。

（3）我国绿色金融改革方向

1. 扩大市场规模与产品创新：推动更多金融机构参与绿色金融（如券商、保险机构），创新绿色金融产品（如绿色 REITs、碳期权），覆盖更多绿色领域（如绿色农业、低碳交通）；
2. 完善政策支持体系：加大财政补贴（如绿色债券利息免税）、货币政策工具支持（如扩大绿色再贷款规模），引导金融资源向绿色项目倾斜；
3. 推动碳市场与绿色金融融合：完善全国碳交易市场，扩大交易主体（如纳入更多行业）、丰富交易品种（如碳期货），让碳价更好反映环境成本，引导绿色投资；
4. 加强国际合作：参与全球绿色金融标准制定（如与欧盟对接绿色分类标准），吸引外资参与我国绿色项目（如发行熊猫绿色债券），推动我国绿色金融国际化；
5. 提升绿色金融数字化水平：利用大数据、区块链技术，实现绿色项目资金流向追踪、环保效益实时监测，提高绿色金融的透明度与效率（如区块链记录绿色债券资金使用）。

2. 结合民营企业融资相关材料，回答以下问题：

答案

（1）直接融资的定义

（2）股权融资与债券融资的优缺点比较

（3）民营企业直接融资面临的难题

1. 资质门槛高，达标企业少：股权融资（如上市）需满足盈利年限、净资产等要求（如 A 股主板需最近 3 年净利润为正），多数民营企业（尤其是中小微企业）因规模小、盈利不稳定无法达标；债券融资需良好信用评级（如 AA + 以上），民营企业信用评级普遍低于国企，难以发行债券；
2. 信息不对称，投资者信心不足：民营企业财务透明度低（如未规范做账）、治理结构不完善（如家族式管理），投资者难以评估风险，导致 “惜投”（如 VC/PE 更倾向投资国企或头部民企）；
3. 融资渠道窄，结构单一：直接融资过度依赖股权融资（如 IPO、增发），债券融资占比低（民企债券发行额仅占全市场 20% 左右），风险投资、私募股权等市场化渠道对民企覆盖不足（如偏好 TMT、新能源等热门行业，忽视传统行业民企）；
4. 政策支持不足，市场歧视仍存：部分直接融资工具（如国债逆回购、专项债）向国企倾斜，民营企业难以享受同等政策；投资者存在 “国企刚性兑付” 预期，对民企风险溢价要求高（如民企债券利率比国企高 1-2 个百分点），增加融资成本；
5. 抗风险能力弱，融资稳定性差：经济下行或行业波动时，民营企业易出现业绩下滑，导致股权融资（如定增）失败、债券违约，进一步恶化融资环境（如违约后再融资难度加大）。

四、论述题（2 题，每题 25 分，共 50 分）

1. 论述美国货币政策正常化的路径及对美国经济和中国经济的影响

一、美国货币政策正常化的典型路径

1. 信号释放阶段：通过美联储会议声明、官员讲话（如主席鲍威尔发言），向市场传递 “宽松政策将退出” 的预期（如 “将逐步缩减购债规模”），引导市场提前适应，避免恐慌（如 2021 年美联储多次提及 “缩减购债”，为 2022 年加息铺垫）；
2. 加息阶段：通过提高联邦基金利率（美国基准利率），抑制总需求、控制通胀，是正常化的核心工具。加息通常分多次小幅进行（如每次加息 25 或 50 个基点），平衡 “控通胀” 与 “稳增长”（如 2022 年为应对高通胀，美联储单次加息 75 个基点，创 40 年之最）；
3. 缩表阶段：在加息一定次数后，通过停止到期债券再投资（被动缩表）或直接出售债券（主动缩表），减少美联储资产负债表规模，回收市场流动性（如 2022 年美联储启动缩表，每月缩减 950 亿美元资产），进一步收紧流动性，巩固货币政策效果。

二、对美国经济的影响

1. 积极影响（长期）：
   • 抑制通胀：加息通过提高借贷成本（如房贷、企业贷款利息上升），减少消费与投资需求，缓解通胀压力（如 2022 年美联储加息后，美国 CPI 从 9.1% 降至 2023 年的 3% 左右）；
   • 防范资产泡沫：宽松政策易推高股市、楼市泡沫（如 2020-2021 年美股大涨），正常化通过收紧流动性，抑制投机行为，降低泡沫破裂风险（如 2022 年加息导致美股回调，挤出部分泡沫）；
   • 恢复货币政策空间：将利率从低位提升，可为未来经济衰退时的 “降息刺激” 预留空间（如正常化后利率处于中性水平，衰退时可通过降息提振经济）。
2. 消极影响（短期）：
   • 抑制经济增长：加息提高企业融资成本（如企业发债利率上升），导致投资减少（如 2023 年美国制造业投资增速下降）；同时抑制消费（如房贷利率上升导致房地产销售下滑），可能引发经济放缓甚至衰退（如 2023 年美国经济增速从 2.1% 降至 1.5%）；
   • 加剧债务风险：美国政府债务规模庞大（超 33 万亿美元），加息导致利息支出激增（2023 年美国国债利息支出超 6500 亿美元），增加财政压力；企业与居民债务违约风险上升（如 2023 年美国商业地产违约率上升）；
   • 加剧金融市场波动：缩表与加息导致市场流动性收紧，易引发股市、债市剧烈波动（如 2022 年美股标普 500 指数下跌 20%，美债收益率飙升），甚至引发局部金融风险（如 2023 年硅谷银行因持有美债亏损倒闭）。

三、对中国经济的影响

1. 资本流动压力：美国加息导致美债收益率上升，中美利差收窄甚至倒挂（如 2022 年美债收益率 3.5%，中国国债收益率 2.8%），部分外资从中国股市、债市流出（2022 年北向资金净流出超 1000 亿元），可能加剧人民币贬值压力；但中国通过 “外汇存款准备金率调整、资本流动管理”（如限制外资短期套利），缓解资本外流冲击。
2. 汇率波动与贸易影响：
   • 人民币贬值压力：资本外流与中美利差倒挂推动人民币贬值（如 2022 年人民币兑美元从 6.3 贬至 7.3），短期利好出口（如中国出口企业竞争力提升），但长期可能推高进口成本（如原油、粮食进口成本上升），加剧输入性通胀；
   • 贸易间接影响：美国经济放缓（正常化导致）减少对中国商品的需求（如美国进口额 2023 年下降 3%），对中国出口导向型企业（如家电、纺织）造成压力，但中国通过拓展新兴市场（如东南亚、中东），部分抵消美国需求下降的影响。
3. 货币政策空间受限：为避免资本外流与人民币贬值，中国货币政策需 “兼顾内外平衡”，难以单独大幅降息（如 2022 年美国加息时，中国仅小幅降息 10 个基点），制约了对国内经济的刺激力度；但中国通过 “结构性货币政策工具”（如定向降准、再贷款），精准支持小微企业、绿色经济，减少正常化的冲击。
4. 长期机遇：
   • 人民币国际化加速：美国货币政策 “大放水 - 大收紧” 的剧烈波动，降低全球对美元的依赖，中国可通过扩大人民币跨境结算（如石油人民币结算），提升人民币国际地位；
   • 产业升级倒逼：正常化导致外需放缓，倒逼中国企业从 “出口依赖” 转向 “内需驱动”，加速产业升级（如从低端制造向高端制造转型），提升经济韧性。

四、总结

2. 2018 年下半年以来，中国股市出现了明显的波动和下滑，你认为是哪些原因造成的？

一、内部宏观经济放缓，企业盈利承压

1. 企业盈利增速下滑：工业企业利润增速从 2017 年的 21% 降至 2018 年的 10.3%，尤其是传统行业（如钢铁、化工）受环保限产、需求放缓影响，盈利承压；中小微企业因融资难、成本上升（如原材料、人工成本），盈利更差（2018 年中小企业 PMI 多次低于荣枯线），导致股市中权重股与中小盘股同步下跌；
2. 消费与投资需求疲软：2018 年社会消费品零售总额增速从 10.2% 降至 9%，汽车、家电等大宗消费下滑（如汽车销量同比下降 2.8%）；固定资产投资增速从 7.2% 降至 5.9%，房地产投资因调控收紧增速放缓，基建投资因地方债务管控增长乏力，需求疲软导致市场对经济前景担忧，压制股市估值。

二、国内政策调整的短期冲击

1. 金融去杠杆与资管新规落地：为防范金融风险，2018 年推进金融去杠杆，资管新规（《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》）要求打破刚性兑付、限制通道业务，导致影子银行规模收缩（2018 年委托贷款下降 1.5 万亿元），部分依赖影子银行融资的企业（如房地产、民营企业）资金链紧张，甚至出现债务违约（如 2018 年民企债券违约规模超 1500 亿元），引发市场对信用风险的担忧，拖累相关板块（如地产、民企股）下跌；
2. 中美贸易摩擦升级的政策应对：2018 年中美贸易摩擦升级（美国对 5000 亿美元中国商品加征关税），中国虽采取反制措施，但短期对出口企业造成冲击，政策重心转向 “稳增长”（如基建补短板），但政策效果滞后，市场对政策力度与效果存在疑虑，加剧股市波动；
3. IPO 与减持压力：2018 年 A 股 IPO 融资规模超 1300 亿元，同时产业资本减持规模超 2000 亿元，市场供给增加而需求不足（如散户与机构资金流出），导致股市供需失衡，进一步压制股价。

三、外部冲击：中美贸易摩擦与美联储加息

1. 中美贸易摩擦升级：2018 年 3 月至 9 月，美国先后对 500 亿美元、2000 亿美元中国商品加征 25% 关税，覆盖机械、电子、纺织等中国优势出口行业（占中国对美出口的 50% 以上），直接影响相关企业盈利预期（如 2018 年家电出口增速从 12% 降至 5%），导致出口板块（如电子、家电）大幅下跌；同时，贸易摩擦加剧市场对 “全球供应链重构” 的担忧，外资对中国市场信心下降，北向资金 2018 年净流出 294 亿元，加剧股市抛售压力；
2. 美联储加息与美元走强：2018 年美联储加息 4 次，联邦基金利率升至 2.25%-2.5%，美债收益率上升至 3.2%，中美利差收窄至 0.5% 以下，导致部分外资从中国股市、债市流出（2018 年外汇储备下降 672 亿美元），人民币兑美元从 6.3 贬至 6.9，资本外流与汇率贬值形成 “负反馈”，进一步压制股市（如外资重仓的消费、医药板块下跌）。

四、市场信心与情绪面恶化

1. 投资者信心不足：经济放缓、政策调整、外部摩擦叠加，导致投资者对未来盈利预期悲观（如 2018 年 A 股盈利预测下调幅度超 10%），风险偏好下降，散户与机构资金持续流出（2018 年偏股型基金赎回规模超 500 亿元），形成 “抛售 - 下跌 - 更恐慌” 的恶性循环；
2. 市场结构问题凸显：A 股以散户为主（持股占比超 50%），投资行为短期化、情绪化，易追涨杀跌，加剧股市波动；同时，股市与经济的 “晴雨表” 功能弱化（如经济增速 6.6% 但股市下跌 24%），进一步削弱投资者信心，导致股市超跌。

五、总结